外汇天眼APP讯 : 2020年复工复产以来,制造业投资泛起稳步苏醒的状态,这与疫情事后投资需求的滞后回补、制造业行业的盈利苏醒等因素有关高技术制造业和传统制造业都有显著改善,但高技术制造业资源开支的绝对强度显著高于传统制造业,一方面是因为高技术制造业产业趋势向好,行业景心胸较高,复工复产之后盈利水平迅速恢复,资源开支随之显著改善,相比之下传统制造业的盈利改善整体偏慢;另一方面是因为高技术制造业整体处于行业生命周期的成长期,资源开支需求兴旺,因此投资增速对传统经济周期的颠簸敏感度相对更低,往往在相似的盈利水平上展现出更强的投资增速。

  预计2021年制造业投资整体将温顺苏醒,在低数下投资增速可能在12%左右。资源开支的支持和制约因素都对照明确,基本面环境的改善意味着2021年制造业投资仍有望延续苏醒,但疫情打击、政策转变等带来的财政环境逆风将限制苏醒力度。受行业景心胸、产业趋势、债务肩负等因素影响,制造业投资内部存在较大的结构性差异。

  一、行业基本面环境支持资源开支的下限,2021年制造业投资增速不会太差

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  一是高技术制造业产业趋势向好,有望继续保持高景心胸,资源开支动能较强。已往三年高技术制造业投资增速均在15%以上,经由又一年的高速增进(1-11月累计同比12.8%),高技术制造业投资额占所有制造业的比重从2019年的16.5%进一步升至19%以上,对制造业投资增速的孝敬延续提升。2020年1-11月的孝敬到达2.5%,2021年可能进一步提升。

  二是受益于需求苏醒、价钱回升、减税降费等因素,企业盈利进一步改善。制造业企业利润增速自5月以来延续修复,虽然2021年年内企业利润增速的节奏可能有一定转变,但整年利润有望较2020年进一步小幅改善,一般来说利润修复有助于提升资源开支强度。

  三是制造业产能利用率处于高位,存在结构性的行业产能欠缺和产能扩张需求。2020年1-11月制造业投资累计同比仅-3.5%,但9月以来制造业增加值同比已经延续3个月在7.5%以上,是2015年以来的最高水平。响应的,3季度末制造业产能利用率恢复至77.5%,是除19Q4之外2017年以来的最高水平,4季度可能进一步升高。较高的产能利用率可能意味着部门行业存在结构性的产能不足问题,这部门行业的资源开支增速可能随产能扩张需求泛起改善。

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